多元化布局，收获期也许正在到来（一）

说话狠人

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亲爱的读者朋友们，先跟大家道个歉！由于公众号流量已经见顶，为了保持增长，也是给我自己继续更新下去的动力，不得已选择偶尔互推文章这条出路。
希望朋友们能够多多理解，我会继续努力输出优质内容，保证各位的阅读体验。再次道歉，感谢朋友们的支持！希望我们都能在投资的路上行稳致远！
最新的系列文章，想写一写顺丰控股。之所以对顺丰感兴趣，是因为随着电商、物流的发展，快递已经成为了我们日常生活的一部分。在我个人的需求中，网购占的比例并不高，但只要看见顺丰包邮，就会觉得这是家不错的店铺；如果邮寄重要文件，我一般会选择EMS，追求时效的话会直接选择顺丰。无数的投资前辈告诉我们，选股其实并不难，好股票就在我们的日常生活中，这就是我研究顺丰的原动力。

而之所以说公司多元化布局，收获期也许正在到来，则是从业务结构的角度出发的。

2016年，顺丰借壳鼎泰新材登陆资本市场。上市之初，公司实现营收574.83亿，净利润41.61亿。
分业务结构来看，顺丰的国内时效件贡献了80%以上的业绩，占比最高；增速最快的则是国际快递业务，但是规模相对比较小。



我把2016年的顺丰和圆通、申通、韵达对比了一下，可见顺丰的业务比同行们广泛得多，其他快递公司绝大部分业务都以快递服务为主，年报中顺丰对自己是这样定位的：

顺丰把物流综合服务能力定义为快递行业未来的核心竞争力，认为发展到最后比拼的就是服务体系的完整程度和供应链的效率。顺丰控股已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，公司的物流产品主要包含：商务快递、电商快递、仓储配送、国际快递等多种快递服务，物流普运、重货快运等重货运输服务，以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外，顺丰控股还提供保价、代收货款等增值服务，以满足客户个性化需求。

毛利率19.69%，对比一下同行，申通和顺丰差不多，毛利率19.85%，圆通毛利率最低13.56%，韵达股份的毛利率最高能达到31.16%。可见快递行业并不是一个盈利能力较强的行业，毛利率最高的也才在30%左右，而且顺丰虽然主打高端，但似乎在毛利率上并不占优。



费用方面，顺丰的四项费用率13.3%，其中绝大部分都是管理费用，接近11%，管理费用中绝大多数都是快递小哥们的职工薪酬。

申通的总费用率3.34%，圆通3.12%，韵达9%，都主要是以管理费用为主，可见顺丰在费用支出方面似乎也不占优。

毛利率最低，费用率最高，所以顺丰的净利率只有7.24%，韵达的净利率最高16.08%，申通12.78%，圆通8.16%。进一步说明快递就是一个不太赚钱的行业。






费用之所以最高，我想是和顺丰采取直营的经营模式有一定关系，其他快递公司基本都是采取加盟经营模式，相比之下，顺丰对各个环节有更好的掌控力，但是付出的成本也相应的更高。

国家邮政局数据显示，2016年，中国快递业务量达到312.8亿件，同比增长 51.4%，2011-2016年的复合增速为53.5%；收入规模达到3,974.4亿元，同比增长43.5%，2011-2016年的复合增速为39.3%，快递行业正处于高速发展时期。
顺丰高端的定位体现在以2014、2015和2016近三年的票均收入，分别为23.61 元、23.83 元和 22.15 元，远高于行业平均水平。

分季度拆分顺丰的营收，会发现季节性分布明显，从年初到年末每季度的营业收入规模呈递增趋势，我想是和下半年购物活动较多有关。



快递属于劳动密集型行业，快递业务包括分拣、配送等多个环节都需要人工完成，所以对劳动力需求和业务量同步增长。成本高，毛利润低，盈利能力差，行业平均净利率可能连10%都不到，快递就是这样一个辛苦的行业。
2017年，顺丰的营收增长23.68%，净利润增长14.21%，经营现金流净额增长了7.64%。
上市第二年，顺丰在年报排版和业务划分上都做出了改变，时效、经济件贡献主要业绩，其他新业务增速普遍都比较高：




在建工程增长了1.7倍，主要来自飞机引进改装、顺丰总部大楼等工程。
年报中公司重点提到：2018年，湖北鄂州民用机场的建设被正式批复，该机场飞行区跑道滑行道系统计划按满足2030年旅客吞吐量150万人次、货邮吞吐量330万吨的目标设计，航站楼、转运中心等设施计划按满足2025年旅客吞吐量100万人次、货邮吞吐量245万吨的目标设计。
湖北国际物流核心枢纽项目是顺丰航空运输体系布局建设的核心。未来，顺丰将以该枢纽为中心，全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。



从行业规模看，经过多年高速发展，我国快递业务量已跃居世界首位，2017年行业进入了增速换挡的阶段。国家邮政局数据显示，2017年快递行业业务量增长28.0%，业务收入增长24.7%，均较2016年增速相比有所下降，而且业务收入增速慢于业务量增速，说明快递单价下降，竞争更加激烈。
顺丰2014年至2017年的快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元和 23.14元，远高于行业12-14元的平均水平，但基本没有增长，公司也不可避免的受到价格战的影响。
凭借天网地网信息网的三网合一，顺丰连续多年蝉联多项快递服务质量、时效、客诉及满意度指标的排名第一：

天网：全货机 +散航 +无人机；
地网：全国数万的营业网点、中转分拨网点、陆路运输网络、仓储网点、客服呼叫网点、最后一公里网络等；
信息网：智能设备、智慧服务、智慧决策、智慧包装、机器图像识别、车联网等。










未完待续，下篇继续复盘顺丰的发展史。

注：已研究的上市公司包括：

桃李面包 | 洽洽食品 | 汤臣倍健 | 涪陵榨菜 | 东阿阿胶 | 妙可蓝多 | 上海家化 | 绝味食品 | 分众传媒 | 科沃斯 | 石头科技 | 海康威视 | 大华股份 | 青岛啤酒 | 伊利股份 | 海天味业 | 中顺洁柔 | 中国巨石 | 中国中免 | 百润股份 | 宋城演艺 | 格力电器 | 晨光新材 | 牧原股份
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