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多元化布局,收获期也许正在到来(一)

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发表于 2023-1-5 15:59:32 | 显示全部楼层 |阅读模式

亲爱的读者朋友们,先跟大家道个歉!由于公众号流量已经见顶,为了保持增长,也是给我自己继续更新下去的动力,不得已选择偶尔互推文章这条出路。
希望朋友们能够多多理解,我会继续努力输出优质内容,保证各位的阅读体验。再次道歉,感谢朋友们的支持!希望我们都能在投资的路上行稳致远!

最新的系列文章,想写一写顺丰控股。之所以对顺丰感兴趣,是因为随着电商、物流的发展,快递已经成为了我们日常生活的一部分。在我个人的需求中,网购占的比例并不高,但只要看见顺丰包邮,就会觉得这是家不错的店铺;如果邮寄重要文件,我一般会选择EMS,追求时效的话会直接选择顺丰。无数的投资前辈告诉我们,选股其实并不难,好股票就在我们的日常生活中,这就是我研究顺丰的原动力。

而之所以说公司多元化布局,收获期也许正在到来,则是从业务结构的角度出发的。

2016年,顺丰借壳鼎泰新材登陆资本市场。上市之初,公司实现营收574.83亿,净利润41.61亿。
分业务结构来看,顺丰的国内时效件贡献了80%以上的业绩,占比最高;增速最快的则是国际快递业务,但是规模相对比较小。



我把2016年的顺丰和圆通、申通、韵达对比了一下,可见顺丰的业务比同行们广泛得多,其他快递公司绝大部分业务都以快递服务为主,年报中顺丰对自己是这样定位的:

顺丰把物流综合服务能力定义为快递行业未来的核心竞争力,认为发展到最后比拼的就是服务体系的完整程度和供应链的效率。顺丰控股已初步建立为客户提供一体化综合物流解决方案的能力,公司的物流产品主要包含:商务快递、电商快递、仓储配送、国际快递等多种快递服务,物流普运、重货快运等重货运输服务,以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。此外,顺丰控股还提供保价、代收货款等增值服务,以满足客户个性化需求。

毛利率19.69%,对比一下同行,申通和顺丰差不多,毛利率19.85%,圆通毛利率最低13.56%,韵达股份的毛利率最高能达到31.16%。可见快递行业并不是一个盈利能力较强的行业,毛利率最高的也才在30%左右,而且顺丰虽然主打高端,但似乎在毛利率上并不占优。



费用方面,顺丰的四项费用率13.3%,其中绝大部分都是管理费用,接近11%,管理费用中绝大多数都是快递小哥们的职工薪酬。

申通的总费用率3.34%,圆通3.12%,韵达9%,都主要是以管理费用为主,可见顺丰在费用支出方面似乎也不占优。

毛利率最低,费用率最高,所以顺丰的净利率只有7.24%,韵达的净利率最高16.08%,申通12.78%,圆通8.16%。进一步说明快递就是一个不太赚钱的行业。






费用之所以最高,我想是和顺丰采取直营的经营模式有一定关系,其他快递公司基本都是采取加盟经营模式,相比之下,顺丰对各个环节有更好的掌控力,但是付出的成本也相应的更高。

国家邮政局数据显示,2016年,中国快递业务量达到312.8亿件,同比增长 51.4%,2011-2016年的复合增速为53.5%;收入规模达到3,974.4亿元,同比增长43.5%,2011-2016年的复合增速为39.3%,快递行业正处于高速发展时期。
顺丰高端的定位体现在以2014、2015和2016近三年的票均收入,分别为23.61 元、23.83 元和 22.15 元,远高于行业平均水平。

分季度拆分顺丰的营收,会发现季节性分布明显,从年初到年末每季度的营业收入规模呈递增趋势,我想是和下半年购物活动较多有关。



快递属于劳动密集型行业,快递业务包括分拣、配送等多个环节都需要人工完成,所以对劳动力需求和业务量同步增长。成本高,毛利润低,盈利能力差,行业平均净利率可能连10%都不到,快递就是这样一个辛苦的行业。
2017年,顺丰的营收增长23.68%,净利润增长14.21%,经营现金流净额增长了7.64%。
上市第二年,顺丰在年报排版和业务划分上都做出了改变,时效、经济件贡献主要业绩,其他新业务增速普遍都比较高:




在建工程增长了1.7倍,主要来自飞机引进改装、顺丰总部大楼等工程。
年报中公司重点提到:2018年,湖北鄂州民用机场的建设被正式批复,该机场飞行区跑道滑行道系统计划按满足2030年旅客吞吐量150万人次、货邮吞吐量330万吨的目标设计,航站楼、转运中心等设施计划按满足2025年旅客吞吐量100万人次、货邮吞吐量245万吨的目标设计。
湖北国际物流核心枢纽项目是顺丰航空运输体系布局建设的核心。未来,顺丰将以该枢纽为中心,全面打造覆盖全国、辐射全球的航路航线网络。



从行业规模看,经过多年高速发展,我国快递业务量已跃居世界首位,2017年行业进入了增速换挡的阶段。国家邮政局数据显示,2017年快递行业业务量增长28.0%,业务收入增长24.7%,均较2016年增速相比有所下降,而且业务收入增速慢于业务量增速,说明快递单价下降,竞争更加激烈。
顺丰2014年至2017年的快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元和 23.14元,远高于行业12-14元的平均水平,但基本没有增长,公司也不可避免的受到价格战的影响。
凭借天网地网信息网的三网合一,顺丰连续多年蝉联多项快递服务质量、时效、客诉及满意度指标的排名第一:

天网:全货机 +散航 +无人机;
地网:全国数万的营业网点、中转分拨网点、陆路运输网络、仓储网点、客服呼叫网点、最后一公里网络等;
信息网:智能设备、智慧服务、智慧决策、智慧包装、机器图像识别、车联网等。










未完待续,下篇继续复盘顺丰的发展史。

注:已研究的上市公司包括:

桃李面包 | 洽洽食品 | 汤臣倍健 | 涪陵榨菜 | 东阿阿胶 | 妙可蓝多 | 上海家化 | 绝味食品 | 分众传媒 | 科沃斯 | 石头科技 | 海康威视 | 大华股份 | 青岛啤酒 | 伊利股份 | 海天味业 | 中顺洁柔 | 中国巨石 | 中国中免 | 百润股份 | 宋城演艺 | 格力电器 | 晨光新材 | 牧原股份
点击公司名称,即可阅读相关文章~
最后介绍一下我的星球,主要内容包括记录操作持仓、解答财报分析方面的问题、分享最新的机构交流纪要录音等等。欢迎大家共同交流!
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